美银认为，特朗普2.0的政策与人工智能革命相遇创下了自咆哮的2020年代以来从未出现过的新景象，不过虽然这种结合会助长繁荣，

      但同时也会放大2025年的“右尾风险”，且可能比许多人预期的还要大。

　　       着2024年即将落幕，美国银行(44.34, -0.21, -0.47%)深入分析了这一年的市场动态，并对未来一年发出了预警。

　　美银认为，2024年对美国股市来说是一个丰收年，繁荣也会延续到明年，但考虑到当前特朗普2.0政策与AI革命的结合将导致风险积聚、标

        普500指数预期市盈率超25显示出的过高估值以及VIX指数波动显示出的市场脆弱性，2025年的泡沫可能将会破裂且难以避免。

　　繁荣势头延续，风险积聚或超预期

　　美银认为，美股面临的“右尾风险”，且可能比许多人预期的还要大。

　　2024年美国股市上涨趋势明显，标普500指数连续第二年实现了超过20%的增长，主要由大型科技股领涨。美银认为，特朗普上任后将实施的政策

       将为大选后的股市繁荣添柴加火，这也意味着这种繁荣将持续到2025年。

　　值得注意的是，在此前的里根、柯立芝总统就职时期实施的自由放任的经济、放松监管和减税政策一度推动了资产价格的快速上涨，20世纪20年代和

        20世纪90年代的技术繁荣同样造就了这一景象。而2025年则实现了两者的罕见叠加，特朗普2.0的政策与人工智能革命相遇创下了自咆哮的20年代以来

        从未出现过的新景象。

       不过，美银指出，虽然这种结合会助长繁荣，但同时也会放大2025年的“右尾风险”，且可能比许多人预期的还要大。

　　此外，美国大选后，小盘股显露头角的趋势并未持久，大盘股又重新夺回了自己的“主导地位”。美银认为，人工智能繁荣和

       高利率等因素可能有助于美国大盘科技股继续跑赢大盘，但这也是一种被低估的右尾风险：

       “因为许多投资者要么无法在大盘科技股上达到市场权重，要么对该领域的过度乐观和估值感到紧张。而多年来，持有的美国

        股票、大盘股或科技股不足一直是一种痛苦的处境。”

　　势头太猛，估值过高，崩盘难以避免

　　美银认为，标普500指数的预期市盈率已超过25，估值过高，崩盘难以避免。

　　美银指出，标普500指数有望连续两年上涨20%以上，目前上行势头似乎仍将保持强劲。不过最近，标普500指数的预期市盈率已

        超过25，处于历史高位。历史数据也表明，这样的繁荣过后往往伴随的是萧条。

       美银警告称，历史表明现在要避免萧条已经为时过晚。另外，由于这种下跌既有崩盘的迹象，也有泡沫破裂的迹象，

       美银提醒称，在对冲的同时应为任何一种可能发生的情况做好计划。

　　市场依旧脆弱，冲击早已来临

　　美银认为，今年8月5日的VIX指数冲击是一个危险信号，市场脆弱性根基尚存。

　　美银分析师强调，市场在过去几年变得更加脆弱，表现为长时间的平静后跟随着更剧烈的波动。这种脆弱性是由投资者涌

        入有限的动量交易，然后在退出时面临流动性枯竭的反馈循环所驱动的。

　　尤其VIX指数已经显示出危险的迹象，今年的8月5日经历了VIX指数冲击，当时在标普期货仅下跌4.4%的情况下，VIX指数开盘前

        飙升了42点，创下了34年历史上的最大涨幅；不仅如此，VIX期权信息也显示持仓风险依然存在，当日VIX指数与股市走势的脱节

        程度达到了自2018年2月以来的最高水平。

　　从历史上看，像2018年2月和2020年3月这样的大波动冲击通常都是清算事件，每次事件之间间隔数年。然而，今年8月似乎并没有

        消灭VIX期权头寸，这也意味着下一次卷入VIX生态系统的压力事件可能就在近几年。

美银表示，8月5日的市场动荡是一个鲜明的提醒，显示出市场脆弱性的根基依然存在，流动性可能会在最需要的时候迅速消失

冲击可能早已来临，这也是2025年的主要“左尾风险”。

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